9月下旬之后，螺紋鋼期現貨價(jià)格均企穩反彈；十一長(cháng)假期間唐山鋼坯價(jià)格上漲50元/噸，鋼廠(chǎng)出廠(chǎng)價(jià)格也都以小幅上調為主。鑒于近期螺紋鋼供需形勢有所改善，且長(cháng)假期間利好消息較多，我們認為未來(lái)1—2周螺紋鋼可能延續長(cháng)假之前的反彈走勢。
現實(shí)需求邊際改善
今年“金九”傳統旺季表現弱于預期，但9月月中之后，螺紋鋼需求邊際上有所好轉，鋼廠(chǎng)和社會(huì )庫存同步下降。節前最后一周的表觀(guān)消費量為361.75萬(wàn)噸，創(chuàng )下年內新高，且為8月份以來(lái)首度同比轉正。同時(shí)，今年十一長(cháng)假期間，螺紋鋼庫存較節前增加41.97萬(wàn)噸，增幅6.43%，從近5年來(lái)看，增幅僅高于2021年。
分行業(yè)看，需求不振仍是螺紋鋼的主要拖累，雖然在保交樓以及各地支持剛性和改善性住房需求政策的帶動(dòng)下，銷(xiāo)售和竣工有所改善，但新開(kāi)工數據表現偏弱。不過(guò)，從水泥和瀝青的開(kāi)工情況來(lái)看，8月份之后基建投資改善較為明顯，預計這一趨勢將延續至四季度，這一定程度上對沖了地產(chǎn)新開(kāi)工下滑對螺紋鋼消費的影響。
供應或再度接近頂部區域
受鋼廠(chǎng)利潤階段性改善影響，8—9月鋼材供應呈現階段性回升，高爐日均鐵水產(chǎn)量從7月底的213.58萬(wàn)噸回升至240.22萬(wàn)噸。但10月份之后鋼廠(chǎng)復產(chǎn)邏輯可能有所變化：一是，在低需求之下，鋼材供應的回升導致原料價(jià)格漲幅明顯強于成材，鋼廠(chǎng)利潤明顯收窄。最新的長(cháng)流程螺紋鋼利潤在250元/噸附近，短流程谷電利潤在15元/噸附近，相較8月初均有明顯收窄。二是，10月中旬之后北方采暖季來(lái)臨，階段性限產(chǎn)力度可能有所增加。據統計，截至10月9日，全國已經(jīng)有13個(gè)省份陸續出臺了2022年大氣污染百日攻堅行動(dòng)方案；唐山地區部分鋼企也于10月9日接到了燒結自10月14日起限產(chǎn)50%的通知。所以，當前鋼材供應可能已經(jīng)接近頂部區域，后期繼續增長(cháng)空間有限。10月第一周，高爐日均鐵水產(chǎn)量環(huán)比下降0.28萬(wàn)噸，至239.94萬(wàn)噸，螺紋鋼周度產(chǎn)量也已經(jīng)連續兩周環(huán)比回落。
預期好轉或引發(fā)貼水修復
海外宏觀(guān)目前處于美聯(lián)儲兩次加息之間的真空期，市場(chǎng)焦點(diǎn)可能轉向國內穩增長(cháng)政策力度加大的預期。事實(shí)上，9月下旬之后，在螺紋鋼需求形勢改善的同時(shí)，穩增長(cháng)政策亦在不斷加碼。央行三季度貨幣政策委員會(huì )例會(huì )提出用好政策開(kāi)發(fā)性金融工具，重點(diǎn)支持基礎設施建設以及支持剛性和改善性住房需求。之后9月底央行又下調了首套房公積金貸款利率15個(gè)BP；財政部也出臺了針對個(gè)人換購住房的稅收優(yōu)惠政策。預計未來(lái)幾周穩增長(cháng)的預期還會(huì )進(jìn)一步強化。同時(shí)，目前螺紋鋼2301合約盤(pán)面較現貨的貼水仍在300元/噸附近，在穩增長(cháng)預期強化的背景下，極易引發(fā)盤(pán)面向上的修復貼水行情。
綜合以上分析，9月下旬之后，螺紋鋼需求邊際上有所改善，且供應可能已經(jīng)接近頂部區域，加之預期的改善，未來(lái)1—2周階段性反彈的行情可能延續。建議關(guān)注2301合約短多或者螺紋鋼1—5跨期正套機會(huì )。（東海期貨 劉慧峰）
