| 利空因素積聚
鐵礦石短期基本面仍然偏強，價(jià)格預計仍會(huì )高位運行一段時(shí)間，但利空因素也在逐漸積聚，包括國內鐵水日產(chǎn)接近頂部、海外需求放緩和外礦發(fā)貨量回升等，下半年預計鐵礦石會(huì )呈現弱勢下行走勢，建議關(guān)注國內鐵水日產(chǎn)頂部何時(shí)確立。
5月下旬以來(lái)，鐵礦石期貨走勢明顯強于黑色系其他品種，主力2209合約一度創(chuàng )出948.5元/噸的年內高位，我們認為，鐵礦石價(jià)格短期還會(huì )在高位運行，但階段性頂部可能已經(jīng)出現，下半年礦價(jià)下行風(fēng)險較大。
短期基本面驅動(dòng)仍偏強
與鋼材市場(chǎng)弱現實(shí)強預期不同的是，今年鐵礦石市場(chǎng)一直呈現強現實(shí)弱預期的格局。鐵水日產(chǎn)量自冬奧會(huì )之后就一直呈現回升態(tài)勢，截至6月10日當周，已經(jīng)回升至243.26萬(wàn)噸，較2月份低點(diǎn)回升40.25萬(wàn)噸，增幅19.82%。
4月中旬之后，北方地區疫情已經(jīng)持續好轉，隨著(zhù)管控措施的調整，物流情況也明顯好轉，鋼廠(chǎng)進(jìn)行了一輪補庫存。5月港口鐵礦石日均疏港量一度達到330.7萬(wàn)噸的歷史高位，最新的數據也在318.59萬(wàn)噸。相比之下，鋼廠(chǎng)鐵礦石庫存水平并不高，港口高疏港和鋼廠(chǎng)低庫存也從側面印證了當下鐵礦石需求的強勁。
鐵水產(chǎn)量繼續增長(cháng)空間有限
由于年初以來(lái)成本大幅上漲，鋼廠(chǎng)利潤已經(jīng)壓縮至盈虧平衡附近，鋼材需求依然偏弱，高成本向下游傳導不暢。同時(shí)，其他降本增效手段繼續使用的空間也不大，鐵礦石高低品價(jià)差持續收窄，PB和混礦的價(jià)差已經(jīng)轉負，廢鋼的性?xún)r(jià)比也在逐漸顯現。后期若鋼廠(chǎng)利潤繼續壓縮，則減產(chǎn)范圍可能波及高爐。
另外，粗鋼壓減力度下半年也有加大的可能。繼4月19日再次強調確保全年粗鋼產(chǎn)量同比負增長(cháng)后，5月11日國家發(fā)改委要求各地核實(shí)反饋2022年粗鋼壓減考核基數。同時(shí)，近期山東、江蘇先后公布了粗鋼壓減方案，山東要求2022年全年粗鋼產(chǎn)量不超過(guò)7650萬(wàn)噸，江蘇省則要求鋼鐵企業(yè)原則上減量不低于5%，預計其他省份后續也會(huì )陸續出臺。
根據國家統計局的數據，1—4月份國內粗鋼產(chǎn)量同比下降10.3%或3859.87萬(wàn)噸，若以全年粗鋼產(chǎn)量平控預計，5—12月粗鋼日均產(chǎn)量均值應該在285萬(wàn)噸左右，再以2021年鐵鋼比均值上調2個(gè)百分點(diǎn)估算，鐵水日產(chǎn)量大概在242萬(wàn)噸。所以。鐵水日產(chǎn)量的高點(diǎn)我們認為大概率在二季度出現。
海外需求出現持續放緩
當下海外需求出現持續放緩跡象，發(fā)達經(jīng)濟體制造業(yè)PMI連續5個(gè)月放緩，國內外熱卷價(jià)差大幅回落。同時(shí)，5月份美國CPI同比增速創(chuàng )8.6%新高，美聯(lián)儲加息進(jìn)程或進(jìn)一步加快。在這種情況下，海外鐵水產(chǎn)量大概率延續下行趨勢。而美聯(lián)儲加息預期增強，美元指數走高，也會(huì )從估值的角度對鐵礦石價(jià)格形成沖擊。
外礦發(fā)貨量環(huán)比或回升
一季度外礦發(fā)運量明顯低于預期，四大主流礦山發(fā)運量同比下降726萬(wàn)噸，不過(guò)，四大礦山并未下調其產(chǎn)量目標，FMG還小幅上調了發(fā)運目標。
我們把四大礦山年度發(fā)運目標均值做了一個(gè)簡(jiǎn)單的估算，未來(lái)3個(gè)季度周均發(fā)運量要達到2188.6萬(wàn)噸才可能完成發(fā)運目標，而4—5月份澳洲、巴西鐵礦石周均發(fā)運量為2153.63萬(wàn)噸，且6月份為澳洲礦商財年的最后月份，為完成全年發(fā)運目標，后期發(fā)運或沖量，四大礦山未來(lái)幾個(gè)季度的財報大概率是偏利空的。事實(shí)上，最新一周的澳洲、巴西鐵礦石發(fā)運量環(huán)比回升了564.1萬(wàn)噸，至2641.8萬(wàn)噸。
綜合來(lái)看，鐵礦石短期基本面仍然偏強，價(jià)格預計仍會(huì )高位運行一段時(shí)間。但利空因素也在逐漸積聚，包括國內鐵水日產(chǎn)接近頂部、海外需求放緩和外礦發(fā)貨量回升等，下半年預計整體會(huì )呈現弱勢下行走勢，建議關(guān)注國內鐵水日產(chǎn)頂部何時(shí)確立。（期貨日報）
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