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年中鋼鐵需求步入淡季，新訂單趨于走弱，即使存在環(huán)保督察、區域限產(chǎn)等干擾因素，但這些都難以從根本上改變高利潤刺激鋼廠(chǎng)擴大生產(chǎn)所帶來(lái)的供給過(guò)剩壓力。盡管市場(chǎng)擾動(dòng)因素增多，但黑色金屬價(jià)格下行壓力偏大。
年中鋼鐵需求走弱，高位出口難以持久年中鋼鐵需求明顯步入淡季，特別是在8月，季節性因素與周期性因素疊加，導致鋼鐵需求下滑態(tài)勢明顯。災后重建帶動(dòng)的鋼鐵需求相對有限，但房地產(chǎn)市場(chǎng)已經(jīng)明顯趨弱，房?jì)r(jià)逐步觸頂回落的概率較大，房地產(chǎn)投資下滑對黑色金屬價(jià)格構成明顯利空。此外，6月鋼材出口量高達1094萬(wàn)噸，填補了內需不足，但海外針對中國產(chǎn)鋼材的貿易保護措施日益增多，而且內外價(jià)差也在收窄，處于高位的鋼鐵出口難以持久。
限產(chǎn)效果不及預期，但鋼材庫存仍處于低位5月，鋼價(jià)一路下滑對鋼廠(chǎng)的影響較短，受限產(chǎn)預期推動(dòng)，鋼價(jià)自5月底開(kāi)始再度走高，使得鋼廠(chǎng)在7月的盈利能力又恢復到了3月—4月的水平，高位盈利水平讓鋼廠(chǎng)擴大生產(chǎn)的意愿保持在高位。即使存在唐山限產(chǎn)的影響，國內粗鋼日均產(chǎn)量在6月也再創(chuàng )歷史新高，達到231.6萬(wàn)噸，環(huán)比增加4.13萬(wàn)噸。限產(chǎn)對鋼鐵產(chǎn)量的壓制作用有限，存在著(zhù)大中型鋼廠(chǎng)和中小鋼廠(chǎng)之間以及河北與非河北之間產(chǎn)量此消彼長(cháng)的情況，限產(chǎn)政策無(wú)法從根本上改變鋼廠(chǎng)因為高利潤而擴大生產(chǎn)所帶來(lái)的供給過(guò)剩壓力。
然而，盡管限產(chǎn)效果大打折扣，但鋼價(jià)并未急速下跌，核心支撐力量在于鋼材庫存處于低位。但我們認為，庫存偏低可能是“假象”，而“假象”終有被證偽的時(shí)候。中國經(jīng)濟進(jìn)入“新常態(tài)”，鋼廠(chǎng)資金狀況難以支撐高庫存，電商崛起致使鋼材銷(xiāo)售日益脫媒，傳統貿易商的蓄水池作用被削弱，鋼材庫存大幅下降，而且很難回到“新常態(tài)”之前的水平。
三季度是海外鐵礦石供應高峰期4月以來(lái)，國內鐵礦石供應日益多元化。首先，在市場(chǎng)上“銷(xiāo)聲匿跡”很長(cháng)一段時(shí)間的印度礦進(jìn)口量在逐步增加。其次，澳洲、巴西、南非和印度之外的非主流礦進(jìn)口量在高位振蕩。非主流礦的供應將會(huì )源源不斷，使得國內鐵礦石進(jìn)口總量在8000萬(wàn)噸/月以上的高位波動(dòng)。
根據海外四大礦山最新公布的生產(chǎn)計劃，2H16鐵礦石產(chǎn)量合計將比1H16增加近3700萬(wàn)噸。實(shí)際上，海外四大礦山的生產(chǎn)具有明顯的季節性，每年三季度是年內供應高峰。即使礦山擴產(chǎn)的步伐放慢，估計3Q16日均產(chǎn)量環(huán)比2Q16仍將提升4.3%，高于過(guò)去兩年同期的升幅。同時(shí)，6月國內原礦日均產(chǎn)量環(huán)比增加56.6萬(wàn)噸，增幅也明顯高于以往季節性規律。在高礦價(jià)背景下，礦山復產(chǎn)爭奪市場(chǎng)的態(tài)勢非常明顯，即使近期國內礦山產(chǎn)量有所下滑，但開(kāi)工率仍在相對高位。
此外，國際油價(jià)和海運費再度下行，資源國貨幣兌美元匯率波動(dòng)幅度相對較窄，海外礦石生產(chǎn)和運輸成本在低位運行的格局并未改變，礦山之間的價(jià)格戰還將繼續�？傮w來(lái)看，在需求端增長(cháng)乏力的情況下，港口鐵礦石庫存在高位振蕩上行，鐵礦石市場(chǎng)在3季度承壓下行的概率較大，而礦價(jià)下跌可能就從鋼價(jià)回落開(kāi)始催化發(fā)酵。
操作建議環(huán)保督察、區域限產(chǎn)等都是明顯的擾動(dòng)因素，特別是G20限產(chǎn)影響將在8月中下旬開(kāi)始發(fā)酵，即使限產(chǎn)效果在事后再次被證偽，但市場(chǎng)仍有可能對限產(chǎn)“情有獨鐘”。而鐵礦石反傾銷(xiāo)則是短期炒作，難成氣候。展望8月，我們認為，螺紋鋼、熱軋卷板和鐵礦石主力合約分別在200—2600元/噸、2200—2800元/噸和380—480元/噸區間波動(dòng)。擾動(dòng)因素增多或導致鋼礦價(jià)格沖擊前期高點(diǎn)，但供過(guò)于求的環(huán)境使得價(jià)格上行空間有限，并存在明顯的下跌風(fēng)險。
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